Edición Nº 1660

Tasas de Interés

Al Caballazo
Ocho razones por las cuales la propuesta de tasa referencial de AGP no sintonizaría.

Sorpresivamente el ex Presidente Alan García volvió a poner la pica en Flandes en la agenda electoral al atacar, "la elevada tasa de interés". La receta que propone es la de emular a su tocayo Alan Greenspan de la Reserva Federal de los EE.UU., proponiendo que el BCR fije también una tasa interbancaria que sirva de referencia para bajar los intereses.

Escribe RAFAEL HIDALGO

EL candidato aprista Alan García Pérez acaba de trocar el fulbito de los temas sectoriales (tarifas, préstamos de Fonavi, crédito agrario, services) por el fútbol de la cancha grande de la macroeconomía. El ex Presidente señaló en el último "Enfoque de los sábados de RPP" que "las elevadas tasas de interés envenenan la economía".

Ciertamente en la teoría hay tres caminos para salir de la recesión. La de apostar por la inversión, sobre todo la foránea, en la que ponen énfasis los liberales, sustentada por la candidata Lourdes Flores (Unidad Nacional). La segunda, la vía fiscal, que puede consistir en aumentar el gasto o disminuir impuestos, o ambas cosas a la vez, como preconiza Alejandro Toledo (Perú Posible). En este campo AGP prefiere dejar pasar la pelota porque su pasado lo condena. Y ahora ha surgido la "tercera vía" (que no es precisamente la del primer ministro Tony Blair), apelando a la política monetaria para bajar el costo del dinero, una opción frecuentemente utilizada por uno de los tocayos de AGP más famosos, el titular de la Reserva Federal de los EE.UU., el saxofonista Alan Greenspan.

AGP señala que, al igual que Greenspan, nuestro BCR debería fijar una tasa interbancaria que sirva de referencia para establecer el costo del dinero. También ha sugerido que se eliminen las temibles subastas de los depósitos del sector público entre los bancos ( 20 % de los depósitos totales) que "jalan los intereses hacia arriba", como se lo manifestó el representante del Banco Santander en reciente reunión con la Cámara de Comercio Hispano-Peruana.

Es cierto que unas tasas de interés muy altas, como refiere AGP, constituyen un verdadero obstáculo para el sector productivo pero la receta importada de una tasa interbancaria fijada por el BCR es realmente insuficiente para bajar la tasa de interés. ¿Por qué?

Un primer factor es que nuestra economía está dolarizada en un 80 % y la tasa de interés en soles es poco significativa para la mayoría de los préstamos. Y, en cuanto a la tasa en moneda extranjera, poco tiene que ver el BCR porque se determina a partir de la tasa internacional Libor, a lo que se agrega el riesgo país, la expectativa de devaluación, etc.

Otra razón fundamental, es que la masa monetaria que intermedian los bancos (pese a que ha crecido el último decenio) representa apenas un 23 % de nuestro PBI. El promedio latinoamericano es alrededor del doble y en Chile llega al triple (63 %). Si Greenspan puede utilizar esta variable para reactivar es porque la intermediación bancaria en EE.UU. llega al 100 % de su PBI.

LA PLACA DE NAZCA

Otro tercer elemento inhibidor tiene que ver con la peculiar concentración bancaria ya que los cuatro principales bancos (Crédito, Wiese-Sudameris, BBV Continental e Interbank) concentran alrededor del 70 % de las operaciones. Y, ni siquiera, la creciente participación de banca extranjera (60 %) ha conseguido revertir esta tendencia. No existe mayor competencia en este mercado.

La morosidad es el cuarto factor en contra. Actualmente llega a un 11,3% del total de los créditos (US$1.200 millones), sin contar con otros US 1.800 millones de la deuda pesquera. Es decir, US$ 3.000 millones de créditos irrecuperables. Si a esto se añade que en los últimos años el Estado ha canjeado alrededor otros US$1.000 millones de cartera pesada (los diversos programas de Bonos, más las operaciones de salvataje del Banco Latino y del Banco Wiese), se puede concluir, que la alegre "fiesta del crédito 1994-97" impulsada por los crecientes flujos de capitales de corto plazo, le ha costado a la sociedad nada menos que US$ 4.000 millones.

Para defender la estabilidad del sistema la Superintendencia de Banca (SBS) y Seguros ha exigido que los accionistas de los bancos pongan en la mesa cerca de US$ 1.000 millones de provisiones a lo que había que agregar un patrimonio total de alrededor de US$ 1.900 millones, sin duda, éste será uno de los grandes retos del próximo gobierno: retirar a la banca de la falla de la placa de Nazca en que reposa a punta de la inyección de capitales frescos. Por cierto, la banca extranjera con espaldas anchas puede realizarlo, pero en este marco es difícil que el sistema bancario tenga como prioridad la rebaja de las tasas de interés.

LA RIFA DE LOS FONDOS

Ciertamente el cuadro se complica por la manera poco clara con la que el Estado distribuye sus fondos entre los bancos que representan más del 20% del total de los depósitos del sistema. Los bancos más débiles son los que ofrecen en la subasta retribuir con una mayor tasa de interés a estos recursos. (Caretas Nº 1451). Los resultados están a la vista.

En los últimos 3 años, se han perdido más de US$ 500 millones de estos fondos con los colapsos de los bancos República, Banex, Orión, Serbanco, Nuevo Mundo y NBK. En algún momento, los ex ministros de Economía Jorge Camet, Jorge Baca Campodónico, Víctor Joy Way y Efraín Goldenberg deberían responder por esta irresponsabilidad. Inexplicablemente el ministro Javier Silva Ruete, pese a que propuso la eliminación de la subasta en las elecciones pasadas, no ha movido un dedo en este tema.

También presiona al alza las tasas de interés el riesgo-país que está íntimamente ligado a la turbulencia política y la gobernabilidad. Ciertamente, AGP ha puesto su granito de arena en que este riesgo crezca con su pelea con los organismos financieros y la banca internacional en el '85 y por la hiperinflación 1988-90.

El riesgo país lo establece el diferencial que existe entre los Bonos Brady del Perú(PDI) y los Bonos del Tesoro Norteamericano. Hoy el margen es de 6,4 %. (En mayo del 2.000 fue de 4 %). A los préstamos que toman los bancos peruanos en el exterior le agregan este diferencial. A mayor diferencial, mayor costo del crédito interno.

Esto genera un problema adicional que reseñó el economista de MIT Paul Krugman durante su visita del año pasado, las empresas ganan en soles pero deben en dólares, lo que agrava el riesgo-país. Cualquier corrección en el tipo de cambio generaría mayores problemas a la banca.

En este sentido, los informes de las clasificadoras de riesgo como Moody's, Standard & Poor´s, y su calificación de los Bonos Brady como de los bancos peruanos son determinantes. No hay que olvidar que aún estamos muy lejos de ser un polo para atraer inversiones porque el Perú, a diferencia de otros países de la región, no cuenta con la calificación de "grado de riesgo" o invesment grade.

Otro elemento adicional es la fuerte relación deuda-patrimonio de las empresas peruanas que llega a un índice de seis veces, cuando en otras latitudes el promedio es de tres.

Por lo demás, el mercado nacional del dinero es muy diferenciado, a diferencia de otras regiones. Un banco puede cobrar, en dólares, una tasa anual de un dígito (alrededor de 8 %) a una empresa conocida muy solvente, pero a otro cristiano le puede exigir una tasa mayor de 30 %. (Según el BCR el Banco Financiero cobra una tasa anual de 42,95% en sobregiro).

Así, la recomendación de AGP por ahora resulta parcial y poco efectiva, porque el problema de las altas tasas de interés no se solucionará con la determinación de tasas referenciales por parte del BCR.

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