Edición Nº 1707

BONOS
Entre insinuaciones de todo tipo e indignacion del ministro de Economía, el Perú lanza al mercado internacional por primera vez desde 1928 bonos del Tesoro por US$ 1,5000 millones. El optimismo del gobierno contrasta con las críticas del FMI y con las experiencias de algunos otros países latinoamericanos

En el mercado bursátil de Wall Street se lanzaría la venta.

COMO bien lo señala la Dra. Lorena Tudela Loveday, distinguida psicoanalista nacional mejor conocida como la "China" Tudela, existe una tendencia en el mundillo "top" de Lima a confundir (o combinar) prendas bancarias con prendas íntimas, curules con cojines y bonos con lomos.

Pero la versión más extravagante que ha circulado esta semana entre los que se sientan en la contrabarrera social es la que sugiere que Susana de la Puente Wiese, conocida como representante en el Perú de J.P. Morgan, habría seducido literal y físicamente al ministro de Economía Pedro Pablo Kuczynski para que realice la operación de colocar US$1,500 millones en bonos del Tesoro en el mercado internacional a través del referido banco de inversión.

No es que "Sue" carezca de atributos para resquebrajar los rigores administrativos de cualquier ministro seglar o religioso -salvo quizá el cucufato de Luis Solari. Es una mujer de carrera (y a la carrera) particularmente atractiva, una suerte de reina de las CADEs que con una silueta "full equipo" baila de todo y muy bien, canta rancheras como Lola Beltrán, sabe de finanzas y es una notable vendedora.

La primera vez que De la Puente apareció en una carátula de CARETAS fue en octubre de 1994 bajo el título de "La otra Susana", refiriéndonos a la ex Primera Dama cuya candidatura a la Presidencia acababa de ser desechada por el JNE.

Desde entonces, De la Puente realizó una serie de proezas que, si bien no la llevaron a la política ni tampoco, por cierto, a apartarse del fujimorismo, la han convertido en la Anastasia triunfante y próspera del colapso zarista (con `Rasputín' Montesinos y todo) del Banco Wiese.

Ya hace 7 años, en su calidad entonces de vicepresidente del Area de Banca de Inversión en Latinoamérica de JP. Morgan & Co, estuvo directamente relacionada con la adquisición de la Compañía Peruana de Teléfonos y ENTEL por Telefónica de España al son de US$ 2,000 millones.

También en ese tiempo logró que el Wiese, banco de su familia materna, fuera la primera empresa peruana en colocar acciones en la Bolsa de Nueva York -operación que, como se sabe, no resultó siendo un curalotodo.

Por qué PPK refutó indignado las `burradas' del APRA. Ahora la seductora `Sue' de la Puente no sólo representa al Morgan sino también al Chase.

Después estuvo involucrada en otra megaoperación que llevó a negociar tramos de la deuda externa durante el ministerio de Camet. De la Puente, que inició su carrera en la pista dura de Nueva York, suma una coquetería oportuna y un invisible escrúpulo político a sus armas vendedoras. Baste recordar su aproximación en la CADE del 2000 al precandidato presidencial Federico Salas, considerado ese verano como la gran esperanza blanca. Sue lo tomó del brazo. Le dio un beso en la mejilla y el huancavelicano se sintió el John Kennedy del siglo XXI.

Suponer, sin embargo, que la selección del consorcio escogido para proporcionar la asesoría financiera en la colocación de nuestros bonos soberanos se ha decidido gracias a sus encantos femeninos es pensar que, comparada con ella, Cleopatra era una zapatilla.

LA REALIDAD ES DIFERENTE

En primer lugar, ahora Sue es la gerente general en el Perú de J.P. Morgan Chase. El cambio de nombre se debe a que en 1999 el Chase Manhattan Bank compró J.P. Morgan.

A J.P. Morgan Chase se suma en el consorcio ganador el Citigroup, que es hoy la organización de servicios financieros más grande del mundo. Incluye al Citibank y a Salomon Smith Barney. Desde antes de integrarse a Smith Barney, Salomon Brothers era el primer `trader' de bonos en el mercado.

Por cierto que, compitiendo con J.P. Morgan Chase-Citigroup, había otros pesos muy pesados:

- El consorcio Merrill Lynch (que en 1999 casi se apropia del Chase, empujando su fusión con J.P. Morgan) y el Deutsche Bank.

- El consorcio Goldman Sachs, una organización `white shoe' (de zapato blanco, con clientes muy selectos), con Morgan Stanley, que es en bolsa el banco de inversiones más grande de los EE.UU., y el Credit Suisse First Boston, que también es `white shoe'.

- El consorcio UBS Warburg, que reúne a la mayoría de la banca de Suiza, con Bear Stearns y el Bank of America.

Luis Alva Castro y los muchachos del PAP saltaron hasta el techo. Exigen investigar la operación.

Al ser entrevistado por Gustavo Gorriti en el programa `Periodistas', PPK habló de "Ticos" al responder enérgicamente a ciertos ataques de voceros del Apra que cuestionaban la selección del MEF, el monto de la operación y la falta de información adecuada.

Estaba tan indignado el ministro ante insinuaciones maliciosas que dio la impresión de que definía como pequeños a los consorcios perdedores.

En realidad, todas las entidades invitadas a participar en el concurso del MEF son gigantes. Bear Stearns, por ejemplo, es la sétima empresa de valores de EE.UU., pero administró en el 2001 un movimiento de US$ 171,000 millones. La cifra correspondiente a Morgan Stanley es de US$ 634,000 millones -es decir, unas 10 veces el PNB del Perú.

- En el consorcio de Morgan Stanley, sin embargo, estaba Crédit Suisse First Boston, y puesto que PPK fue hace unos años presidente del First Boston International, esa selección sí que hubiera dado que hablar.

En el próximo capítulo de este reportaje se explica el sistema mediante el cual se llegó a escoger al consorcio ganador, y parece evidente que allí no mediaron los atractivos de Susana ni los hipotéticos intereses de PPK.

Lástima. Esta nota hubiera sido aún más entretenida con una dosis de sexo y soborno.

El Apra, sin embargo, ha preferido llevar una denuncia a la Contraloría de la República y este lunes la sesión del Congreso promete ser de órdago.

Enrique Cornejo, el "especialista" del Apra tiene en realidad poco que contestar a PPK, y los antecedentes del gobierno al que perteneció son catastróficos en el área financiera.

Sin embargo, los compañeros piensan sacar alguna ganancia atacando a PPK: los ministros de Economía son generalmente impopulares y esto de los bonos es bastante complicado.

En un esfuerzo por desasnar a la concurrencia, de resguardar la integridad de Sue y de salvarle el pellejo a PPK -quien después de todo es un caballero sólidamente casado-, CARETAS publica las precisiones que siguen.

Explicando los Bonos a los `Burros'
No aburrirse. El tema de los bonos necesita algunas explicaciones que pueden ayudar a comprender el procedimiento.

Octubre 1994, "Sue" y su gancho financiero.

¿Qué es un bono del Tesoro o soberano?

-Es un título representativo de deuda pública negociable en Bolsa y que es emitido por un Estado. Tienen una garantía sólida (la de la nación) y reditúan al inversionista intereses anuales por encima de las tasas del mercado. La inversión en bonos es la más conservadora, porque generalmente éstos no experimentan cambios dramáticos en sus cotizaciones.

-¿En qué otras ocasiones ha emitido el Perú bonos soberanos?

-En 1928, durante el gobierno de Leguía. Fue una emisión privada.

-¿Qué otros tipos de bonos hay?

-Los hay como en botica: amortizables, titulizados, con aval del Banco Mundial, en dólares, yenes o euros. Esta vez el gobierno peruano ha optado por el bono "bullet" o de riesgo puro, según la jerga de Wall Street, por diez años. Su característica central es que el principal de la deuda -es decir, el monto inicial de la deuda- se cancela al final del ejercicio. Durante diez años, sólo se pagan los intereses.

-¿Qué otros países latinoamericanos han emitido bonos?

-Son 17 países sólo entre el año 2000 y el 2001: Argentina, Barbados, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Jamaica, México, Panamá, República Dominicana, Trinidad Tobago, Uruguay, Venezuela (ver cuadro). Y sigue la bola. El primero en abrir trocha este año fue Brasil, con una emisión de US$ 1,500 millones y Costa Rica, con US$ 250 millones. Se estima que la próxima semana El Salvador también saldrá al mercado a colocar US$ 1,000 millones. Claro que el elevado monto de canjes de deuda practicados por la Argentina en el 2001 podría indicar que los bonos no son por sí mismos una panacea.

-¿Para qué sirven?

-Para obtener liquidez, "matar" deuda externa y mejorar el perfil de la misma. La emisión peruana esta semana está dividida en ambos segmentos: US$ 500 millones para hacer caja, y US$ 1,000 millones para ser intercambiada por deuda externa. El FMI ha criticado este aspecto de la operación porque considera que los bonos harán la deuda más apremiante.

-¿Por qué los inversionistas comprarán nuestros bonos soberanos?

-El bono soberano de un país emergente paga varios puntos porcentuales por encima que la tasa de interés de un bono del Tesoro norteamericano, que es el punto de referencia. Ese spread o diferencial atrae a los inversionistas como la mula al heno. Al cierre de la presente edición, el bono del Tesoro norteamericano se cotizaba en 4.95 % mientras se estima que el cupón del bono peruano frisará en alrededor de 9.50 %.

-¿Cuál es la vinculación de éstos con los bonos Brady?

-Los bonos Brady fueron creados en 1988 durante la gestión del Secretario del Tesoro de EE.UU. Nicholas Brady, y siendo el "Mozallón", Alan García que se daba de coces con los bancos. A través de los Brady, la deuda externa de muchos países fue reestructurada parcialmente, entre ellos la del Perú.

-¿Cuántos bonos Brady tienen los acreedores peruanos?

-Un 20 % de la deuda externa peruana está en bonos Brady (US$ 4,000 millones). De los cuatro tipos de bonos Brady (PDI, Flirp, Par y Discount), US$ 1,600 millones de la deuda peruana están cotizados en los dos primeros títulos, lo cual significa que se amortiza la tasa de interés y el principal. La emisión de bonos soberanos busca canjear US$ 1,000 millones de esos Brady.

-¿Por qué los tenedores de bonos Brady estarían interesados en canjearlos por bonos soberanos?

-La tasa de interés de los Brady es de apenas 4.5 % y su administración es compleja debido a la estructura de sus amortizaciones y las tasas de interés variables. Los fondos de inversión calificados no pueden hincarle el diente, puesto que se trata de deudas reestructuradas. Es decir, son poco líquidos. Si los Brady se convierten en bonos soberanos, adiós a ese inconveniente.

¿Por qué interesa al Perú canjear Bradys por bonos soberanos?

-La deuda peruana está cotizada en Bradys en aproximadamente un 80 % de su valor nominal. El canje permitiría "matar" un 20 % de nuestras acreencias y, según el MEF, mejorará el perfil de la deuda al no tener que amortizar el principal por diez años. Este es el gambito que aparentemente ha sacado roncha en el Apra.

-¿Sería más barato colocarlos en el mercado local?

-Sí. La última emisión de bonos soberanos en enero último en el mercado local cotizó a 6.5 % en soles a tres años. De hecho, el cronograma para el 2002 proyecta emisiones quincenales de bonos soberanos a nivel local hasta por S/. 1,800 millones. Las bajas tasas de interés se deben a la buena demanda por dichos títulos: los inversionistas institucionales están exentos del pago de impuestos localmente. En EE.UU. tendrían que pagar un 27 % del impuesto a la renta.

-¿Entonces, por qué emitir los US$ 500 millones en el mercado internacional y no en el mercado local?

-Las AFP recaudan entre 70 y 80 millones mensuales y por ley sólo pueden invertir un 30 % en papeles de gobierno. En suma, el mercado local no tiene suficiente liquidez para absorber una emisión de esa magnitud.

-¿Cuál es la ganancia de los "corredores" y de los consorcios extranjeros?

-El APRA dice 1.8 %. El promedio es de 0.65 %. El próximo debate en el Congreso debe aclarar los niveles reales. Los cuatro consorcios que disputaron la asesoría se sindicalizaron repartiéndose este margen.

 

Parte del problema: El Portal Ahora Oscuro • Las dificultades que ofrece el portal del MEF en Internet ha originado algunas de las acusaciones contra PPK por la falta de información sobre la emisión de bonos del Tesoro. El martes fue imposible abrir el recuadro a la izquierda titulado `Programa de Emisión de Bonos Soberanos 2002 ¡!Nuevo!!' y también los subtítulos referidos al Decreto Supremo pertinente, la Resolución Ministerial, el Reglamento, la Resolución Directoral y el Calendario. Consultado el personal del MEF, confirmó que se acababa de detectar la falla, y se ofreció corregirla inmediatamente. Luego de media hora, el MEF dio indicaciones que conducían a otros títulos (Dispositivos Legales, Adjudicaciones y después Bases). Pero una vez adquiridas estas orientaciones secretas, una computadora sin el programa Acrobat Reader demoraría en bajar la información 1 hora con 58 minutos. Es decir, inservible. Hace dos semanas CARETAS advirtió que el portal del MEF andaba mal. Ahora esas trabas han generado un problema político mayor. PPK desde Boston afirmó que toda la información pertinente a los bonos estaba en Internet. En la práctica esto no es cierto.

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