Edición Nº 1728

La Deuda Ignorada
Según el BCR, el endeudamiento interno se elevó de 6.5 % del PBI en 1999 a 10.7 % en el 2001. La emisión de bonos echa más leña al fuego.

Burneo: descarta efecto tenaza sobre la colocación de AFPs.

LUEGO de que el "characatazo" ha puesto luz roja a las privatizaciones, el ministro de Economía Pedro Pablo Kuczynski (PPK), acaba de anunciar en Nueva York, el jueves 27, la posibilidad de una nueva emisión de bonos soberanos por US$300 millones en los mercados internacionales para financiar el déficit fiscal. Según Jorge Chávez de Maximice, "Tras el characatazo, el Perú podría caer peligrosamente en un"túnel del tiempo" que lo conduciría a la escala de compra obligatoria de bonos del Gobierno por parte de entidades públicas, como Essalud, y a un mayor endeudamiento con la banca internacional", afrimó Jorge Chávez.

El propio viceministro Kurt Burneo ha señalado que de la primera emisión de los iniciales US$500 millones (emisión de febrero) queda muy poco, que sirvieron para cubrir "el forado" dejado por los retrasos de los préstamos de libre disponibilidad, que inicialmente se habían pactado con los organismos financieros internacionales (BID y BM).

De otro lado, es conocido que el acuerdo en la Carta de Intención con el FMI para el 2,002 suponía un ingreso mínimo de US$700 millones por privatizaciones, pero, hasta la fecha -descontando Egasa-Egesur- Proinversión sólo ha captado US$365 millones.

Si el MEF quiere cerrar el año con un 2.2 % de déficit fiscal -concordado con el FMI- tendría que recibir de Proinversión los US$335 millones faltantes y eso, a estas alturas, una quimera. La propia privatización de las Distribuidoras Eléctricas (ex jorbsa) programadas para el martes 16, PPK ha deslizado su postergación hasta octubre para que participe el postor con mayores aprestos, Unión Fenosa.

Si bien en el panorama actual una emisión de bonos no es recomendable, por la tendencia alcista en las tasas de interés internacionales, lo cierto es que el MEF no tiene otra alternativa, porque el camino alternativo de crear impuestos o elevar tasas que pasa por el Congreso es un camino empedrado.

El asesor parlamentario aprista en asuntos económicos, Enrique Cornejo, ha advertido que el APRA no votará por la creación de nuevos impuestos; por lo tanto, las medidas que PPK ha enviado al Congreso, de la creación un Impuesto Selectivo al Consumo (ISC) de 10 % al servicio de televisión por cable y sobre todo la propuesta del impuesto mínimo a la renta del 1 % a los activos netos, no parecen tener probabilidad de éxito. (Según los estimados de PPK, en el primer impuesto podría conseguir anualmente, S/. 30 millones y el segundo S/. 550 millones).

¿Y LA DEUDA INTERNA?

Las emisiones de bonos en el mercado interno, que hasta hace poco no parecían preocupar a muchos, ahora son motivos de atención. Según cifras del BCR, el endeudamiento interno se elevó de 6.5 % del PBI (US$3,450 millones) en marzo de 1999 a 10.7 % (US$ 5,885 millones) en diciembre del 2001.

Este endeudamiento tiene sus bemoles. Por ejemplo, no son muchos los futuros pensionistas de las AFP´s que sospechan que casi la quinta parte de sus fondos que entregan mes a mes han sido invertidos en papeles del gobierno.

En este rubro de deuda interna, si bien se incluye la deuda a proveedores nacionales también considera las obligaciones nacidas por emitir bonos en el mercado interno.

Es así que se puede observar con nitidez que el pasivo por bonos se ha elevado significativamente en más de 600 % en los últimos tres años. Los bonos que bordeaban los US$253 millones (marzo del '99), pasaron a US$ 1,757 millones (marzo del 2002). Estos papeles del gobierno: Bonos del Tesoro Público (BTP), Certificados del Banco Central de Reserva (CBCR) y Bonos Brady representaban a principios de año el 15.4 % de la cartera de las AFP's pero, el porcentaje se ha incrementado sostenidamente en el presente año.

El viceministro de Hacienda Kurt Burneo, descarta cualquier preocupación de los aportantes al Sistema Privado de Pensiones porque el tope de inversión de las AFPs en papeles del gobierno aún se sitúa en 30 % (el tope en los bancos es el 10 % de su patrimonio).

Pero, no han faltado los analistas que sostienen que en Argentina justamente por la compra de bonos en el mercado interno, las AFPs argentinas (AFJPs) han devenido en una virtual quiebra. El viceministro Burneo sin embargo, sostiene que "no se puede comparar el financiamiento mediante deuda pública interna (bonos soberanos) con lo que ocurrió en Argentina, porque, en el país del Tango, el servicio creciente de la deuda externa hizo insostenible la política fiscal.

"Se ajustaban los gastos a medida que disminuían los ingresos, en plena disminución del nivel de actividad económica, con lo cual se ampliaba el ciclo recesivo" agrega. En cambio, para Burneo, en el Perú, "la responsabilidad y la prudencia fiscal está permitiendo, desde una perspectiva de mediano plazo, administrar el déficit y la deuda de forma tal que no se incremente el ratio de la deuda pública versus PBI". Dios lo escuche. (Rafael Hidalgo-Vanessa De Los Ríos).

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